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雪榕生物公司是國內(nèi)金針菇龍頭，隨著募投項目產(chǎn)能釋放，業(yè)績將維持較高速增長；未來公司有望通過內(nèi)生與外延方式，重視國內(nèi)與國外兩個市場，加快推進業(yè)務(wù)布局，成長為全球性食用菌巨頭。我們預(yù)測公司2018-2020年EPS為0.53、0.70和0.90元，綜合考慮相對與絕對估值，給予11元目標(biāo)價，“增持”評級。

落后產(chǎn)能加速出清，集中度提升利好公司。工廠化金針菇市場已經(jīng)步入穩(wěn)健增長期，行業(yè)走過高速發(fā)展后，開始步入淘汰高成本低利潤落后產(chǎn)能階段，進入門檻提升。公司是國內(nèi)金針菇龍頭，也是唯一一家大幅度提升產(chǎn)能的企業(yè)，成本與渠道優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)先，未來有望通過內(nèi)生與外延的方式整合行業(yè)，加速替代落后產(chǎn)能，改善行業(yè)生態(tài)。

成本與渠道優(yōu)勢確保公司龍頭地位。公司2017年底金針菇日產(chǎn)能為900噸，考慮到募投與新增項目逐步投產(chǎn)，2019年金針菇日產(chǎn)能有望達到1100噸，市占率達到20%+。公司六大生產(chǎn)基地覆蓋全國近90%人口，通過高返利與助銷模式打造國內(nèi)金針菇渠道之王，強者恒強。

內(nèi)生外延，擴大產(chǎn)品矩陣。公司在泰國設(shè)立合資公司，邁出開拓泰國、東南亞等海外市場第一步。公司將利用在金針菇、真姬菇生產(chǎn)中積累的技術(shù)優(yōu)勢，繼續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，未來有望形成形成金針菇、真姬菇、香菇、雙孢蘑菇、杏鮑菇、白靈菇等多品種齊頭并進，大眾品種和高端品種互補的優(yōu)化布局，不斷擴大產(chǎn)品矩陣，打造差異化產(chǎn)品。